为什么交易期权（看跌期权）

前言：

2017年底，芝加哥商品交易所CME和芝加哥期权交易所CBOE先后推出了现金结算的比特币期货。 数字货币衍生品首次在传统金融市场公开交易。

不过，近两年来，数字货币市场的表现并没有延续之前的疯狂牛市，两家交易所推出的期货产品也没有受到市场的青睐。 CBOE 已于 2019 年停止上市新的比特币合约，实际上关闭了比特币期货交易市场。 但随着2019年新玩家Bakkt的加入以及比特币期权的推出，市场对比特币衍生品的兴趣重新燃起。

作为数字货币衍生品系列研究报告之一，本文将从Bakkt新推出的比特币期权产品开始，在接下来的几篇文章中系统地介绍数字货币衍生品市场的金融产品。

可选产品介绍

什么是选项？

期权是一种金融衍生品，代表着对选定标的物的选择权和交易权。 标的物可以是股票、商品、外汇、利率等基础资产。

当期权买方支付权利金时，他有权在特定时间或特定期限内以行使价向期权卖方买入或卖出一定数量的标的物。 这种权利称为选择权。

如果该权利是购买标的物，则称为看涨期权，或简称为看涨权； 如果该权利是出售标的物，则称为看跌期权，或简称为看跌期权。 与期货合约一样，期权合约也有到期日。 如果买方只能选择在到期日行权，则称为欧式期权。 如果买方可以在到期日或之前行使权利，则该期权称为美式期权。

无论是看涨期权还是看跌期权，其买方通过一次性支付一定的权利金，获得以固定价格买入或卖出的权利。 这与期货合约最大的区别在于，期权买方只享有权利而没有义务，而期权卖方只有义务而没有权利。 当您做空或做多一份期货合约时，您同时承担权利和义务，即您可以按开盘价完成交割，但您也必须按开盘价完成交割。 因此，期货合约与现货价格曲线的相关性很高，几乎为1，差价套现了融资的时间成本。 但期权买方没有义务，即当价格向与预期相反的方向移动时，买方可以选择不执行合约，损失的只是购买期权所花费的期权费，以及期权的全部收益。期权卖方是出售期权的特许权使用费。 买方行使权利时比特币美式期权，需无条件履行合同义务。

期权发展史

现代期权的雏形出现在17世纪荷兰的郁金香泡沫中。

由于郁金香球茎供应有限，单纯的现货交易已经不能满足狂热的投机需求，于是高杠杆期权在这个时候诞生，放大了市场的资金利用效率，产生了很多本来不可能产生的贸易。 在郁金香泡沫的高峰期，荷兰郁金香市场已经发展到没有实物交易的地步，因为郁金香球茎的增长速度跟不上市场需求。 这时就出现了完全以现金结算的合约，买卖双方仅在到期时结算现货价格与合约履约价格之间的差额。 当郁金香泡沫结束时，价格暴跌，买卖双方争先恐后地要求签订合同以结算郁金香球茎崩溃带来的收入。 但是，卖出期权的卖方由于资金有限无法履约，实际上已经技术性破产，导致当时的期权市场崩盘。

现代金融市场中的期权合约起源于1872年罗素塞奇在芝加哥创立的场外期权市场比特币美式期权，但直到芝加哥期货交易所（CBOT）推出隔夜期权产品后，期权市场才逐渐变得活跃。 1932年CBOT的“麦***”导致美国在《1936年商品交易法》中禁止所有与商品相关的场内和场外期权交易，期权发展的步伐再次放缓.

1973年，在芝加哥期货交易所（CBOT）的组织下，芝加哥期权交易所（CBOE）成立。 这标志着期权交易正式进入了统一、规范、全面的发展阶段。 为了避免重蹈郁金香泡沫的覆辙，芝加哥期权交易所增加了独立的第三方清算机构——期权清算公司（OCC），大大降低了期权买家的履约风险。

在美国期权市场的带动下，世界各国纷纷开始建设自己的期权交易市场，将期权交易引入农产品和能源期货，极大地促进了商品期权的发展。 随着美国、英国、日本、加拿大、新加坡、荷兰、德国、澳大利亚和中国香港等国期权交易市场的建立，期权交易已从单一的股票品种扩展到包括大宗商品、金融证券、外汇、黄金白银等。

全球期权交易量（左）和持仓量（右）按地区（亿） 来源：FIA、中信期货

从全球主要期权品种成交量占比来看，期权成交量分布的头部效应更为明显。 2018年，排名前四的期权交易量占全球期权交易总量的28%。 其中，全球单一期权交易量最大的是印度NSE的Bank Nifty指数期权，交易量为15.87亿份合约，占比12%。 其次是CME的E-Mini S