达里奥重磅讲话：未来10年要看中国市场，美债风暴迫使美联储放水

“2022 年将在很大程度上是对 2020 年的反应，经济增长强劲反弹，通胀最有可能大幅反弹。 这些已经被市场定价，并将在全球范围内发生。”

“最重要的是要了解世界的格局，这个格局通常会持续10年，其中包含大约两个主要周期，决定了市场的大趋势和方向。如果你知道你现在所处的范式类型，然后你就会知道该投资什么，该避免什么。”

“在过去的五到十年里，我看到了自 1930 年到 1945 年以来从未见过的三大力量，它们对事物产生了重大影响，我相信将影响未来五到十年。”

“第一股力量是长期的债务和资本市场周期，最需要关注的是美元债周期。第二股力量是贫富差距拉大导致的内部有序与无序循环，价值观和政治。第三，单一的力量是外部秩序的混乱循环，而目前的情况是，中国正在崛起，甚至有可能超越美国成为世界强国。”

“中国是世界上最大的贸易国，除了人民币国际化程度不断提高外，中国正在向世界开放资本市场，这使得投资对全球投资者更具吸引力。对我来说，2020年是影响所有领域的一年。”这些条件并指向未来十年的决定性年份。未来10年，中国的货币、股票和信贷市场相对于西方国家将处于相对有利的地位。”

“当我查看美国债务的供需时，似乎没有足够的购买需求。 这可能会迫使美联储加息，或印更多的钱和购买债券，最终导致美元贬值。 无论哪种方式，都对美元债利空，对中国资本市场相对有利。 最终，它使非美元资产比​​美元资产更具吸引力。”

“我相信我们已经看到 40 年债券牛市的终结，尤其是美元债券。我还认为现金或短期债务将成为更糟糕的投资。因此短期债务应该借来而不是作为资产持有。”

“纵观历史，技术竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家。 这将导致大量资源投入下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池）电源）。 我相信这些都是巨大的投资机会，鉴于规模经济，中国和美国都最适合追求这些机会。”

“今年晚些时候，（美国债务）将出现严重的供需失衡，同时经济可能会提速，通胀压力上升。 美联储可能需要介入并印更多的钱来维持它，然后就会出现两难境地。（当必须提高利率时），当利率上升时，它会严重打击金融市场，而且这种损害很快就会发生通过经济传播。”

“回顾历史，美联储会而且必须采取行动。当一个国家没有钱，同时面临利率上升伤害经济时，它总是通过央行印钞和货币贬值来应对。这种行为将重复自己。”

“拥有多元化的投资组合至关重要。 不同资产类别的最佳多元化投资组合相互平衡，理想地将它们全球化以及货币资产多元化。 一个充分多元化的投资组合预计将获得相对于现金的正收益，而现金预期收益为负。 然而，如果不是积极管理的投资组合，回报率将相对较低。”

“最好拥有多元化的财富储备，包括比特币。 比特币在过去十年中以一些重要的方式证明了自己，不受黑客攻击并被广泛接受，但比特币也面临着被禁止和供求关系等风险。 重要的是不要孤立地押注于一种资产，每个人都应该在其投资组合中拥有一定比例的类似硬通货的资产。”

“我认为对大多数投资者来说，最重要的是平衡他们的投资组合。在中国投资也是从平衡开始的，我们称之为全天候策略，在不降低回报的情况下降低风险，然后在最重要的是“全天候策略，我们加入主动管理投资策略。对于投资者来说，最重要的是要知道如何分散投资。”

3月22日晚，全球最大对冲基金桥水基金创始人兼联席首席投资官雷·达里奥登陆华尔街，与中国投资者零距离分享世界经济前景和投资原则。 与华尔街洞察创始人吴小鹏深度对话近期全球市场热点及达利欧对中国资产的最新洞察。

达里奥表示，过去55年他一直立足于全球宏观投资，押注全球所有高流动性市场，但他不会投资私募股权和房地产等非流动性资产，因为他喜欢调整仓位根据情况的变化。

虽然他认为未来5到10年的走势更为重要，但这次他着重与中国投资者分享了未来一年全球经济和市场的展望。 他表示，明年的市场表现主要是应对“后疫情时代”。 最有可能出现的情况是经济增长强劲反弹和通胀急剧上升，这将在全球范围内发生。 市场已经消化了这一点。

01

最重要的是了解当前的范式，

知道该投资什么，该避免什么

在这次分享中，达利欧总结了他之前完善的“范式”理论。 他重申，全球经济每10年就会出现一种新范式，最重要的是要了解我们现在所处的范式，即环境类型。

每个范式包含大约两个主要周期，它们将决定市场的总体趋势和方向。 例如，70 年代是通货膨胀的十年，债券变成了熊市，而 80 年代则相反。 了解您所处的范式，您就知道该投资什么以及该避免什么。

他说，在过去的5到10年里，美国出现了1930年到1945年以来从未有过的三大势力，也就是从二战酝酿到结束。 “它们对事情产生了重大影响，我相信它们也会影响未来 5 到 10 年”。

02

美国正进入高负债周期，

美元必然贬值

第一个力量是长期债务和资本市场周期。

其中，信贷是创造债务的刺激因素，债务是抑制因素。 当债务过多以致持有人不再有利可图，并且发行政府没有足够的信贷来借入所需的所有资金时，长期债务周期就会结束。

达里奥认为，美国正处于高负债边缘，美债“短期内无法出售”。 这种转变始于 2008 年的次贷危机，当时基准利率跌至 0% 的历史低点，上次发生在 1930 年至 1945 年之间。

自1945年建立新的世界秩序并带来最新的美元债务周期以来，美元成为世界主要储备货币并支撑着全球金融市场。 然而，美国目前的债务与GDP之比处于历史新高。 与此同时，美联储正在大量印钞和购买债务以“货币化”，这将引发美元贬值和相关反应。

03

美国内部秩序正在走向无序，

日益扩大的贫富差距、价值观和政治

第二种力量是由贫富差距、价值观差距和政治差距扩大引起的秩序与混乱的内部循环。

他说，通常好的经济成果分配不均，特别是在资本主义制度下，好的经济增长通常会导致巨大的贫富差距和过度的债务，这些差距会导致巨大的财富冲突和意识形态分歧。

“谁赢得这场战斗将对税收、资本流动和市场产生重大影响”。 值得注意的是，上一次贫富悬殊导致巨大的政治分歧是在 1930 年至 1945 年之间，当时世界大战加剧了混乱。

目前，美国最高收入群体中最顶层的0.1%所持有的财富几乎是最底层90%的财富总和，为1930年以来最高，收入情况也呈现出类似的巨幅分化。 美国的意识形态冲突也是历史上最强烈的，这将影响到经济。 税收政策等

达里奥一直喜欢这样“直言不讳”。 1 月上次比特币牛市一般持续多久，他重申美国处于“可怕的财政状况和严重的分裂”，需要革命性的变革，否则将处于内部秩序走向混乱的可怕内战的边缘。

04

在接下来的10年里，

中国的货币、股票和信贷市场具有比较优势

达里奥提到的第三种新力量与中国的崛起密切相关：“外部秩序的混乱循环”。 另一个大国崛起挑战现有大国的“修昔底德陷阱”上一次出现是在1930年代，历史再次走到了临界点。

参考历史，从荷兰帝国与荷兰盾、大英帝国与英镑、美国与美元、中国与人民币的发展轨迹，“这些帝国的兴衰周期储备货币的变化与之前描述的周期一致。” .

换句话说，现在可能是美元贬值的开始，人民币正在成为更加国际化的货币。 中国正在向世界其他地区开放其资本市场，为全球投资者提供更多更具吸引力的投资：

“对我来说，2020 年是影响所有这些条件并决定未来 10 年会是什么样子的决定性年份。 未来10年，中国的货币、股票和信贷市场相对于西方国家将处于相对主导地位。”

05

非美元资产将比美元资产更具吸引力，

全球对美国债券的过度投资

展望未来，达里奥认为，美国将产生大量债务，不得不将其作为债务资产出售，使全球过度投资于美国资产，尤其是美国债券。

在增量的基础上，中国将产生更少的债务和货币，与此同时，世界对中国资产的配置仍然不足。 这使得中国利率、货币汇率和其他资产的价格相对具有吸引力：

“所有这些力量都对中国的国际收支、货币和资本市场有利。 同时，不要忘记中美两国处理新冠疫情的方式不同。 与美国的高乱相比，中国的国内秩序明显更加稳定。 资本正在流入中国，而不是流入美国。”

他认为，正是由于这些原因，美国债务正在向供过于求的方向倾斜，这可能会迫使美联储加息上次比特币牛市一般持续多久，或者印更多的钱购买债务，最终导致美元贬值。 这对美元债券不利，对中国资本市场相对有利。”

更有什者，拜登政府不仅不会制止美国内部的意识形态分歧，反而会加剧民主党与共和党的矛盾。 这一不稳定因素将出现在两年后的国会中期选举和四年后的总统选举中。 它对财政和货币政策产生重大影响，影响华尔街，最终使非美元资产比​​美元资产更具吸引力。

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40年债券牛市结束，

最好借钱投资多元化资产，包括新技术

达里奥表示，40 年的债券牛市，尤其是美元债的牛市已经结束，而现金（或短期债务）是更糟糕的投资，“所以短期债务应该借入而不是持有作为一项资产。”

换句话说，他的理想方法是拥有一个多元化的资产组合，由空头现金头寸提供资金，借钱投资于风险资产。

他认为，自然和技术两个因素将继续对市场产生巨大影响：

“就自然行为而言，干旱、洪水和流行病在整个历史上都产生了巨大影响，这些影响在未来可能会变得更加重要。 就技术而言，它们及其背后的创新一直是并且仍然是最大的影响力，比我刚才提到的所有其他问题更重要。”

从历史上看，技术竞赛的赢家也是经济和地缘政治战争的赢家，这些战争将导致大量资源投入下一代人工智能、量子计算、半导体、神经科学、生物技术、环境保护和清洁能源（包括电池电量）中：

“我相信这些都是巨大的投资机会，在这些领域进行投资是明智的。考虑到规模效应，中美两国将是追求这些目标的最佳选择。未来5年，将会有更多的风险网络攻击。安全将成为一个热门领域。”

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